世茂服务(00873.HK)2021年中期盈利预告点评：双轮驱动业绩高增长

    公司发布盈利预告，上半年业绩同比增长不少于120%，上半年末在管面积和合约面积较2020 年末均增长约19%。公司具备独特的并购整合能力，外拓也明显提速，产品线逐渐补全。

    公司上半年业绩有望实现高增长。公司发布中期盈利预告，预计2021 年上半年股东应占溢利将同比增长不少于120%，业绩增长主要来自于合约面积和在管面积增长，及小区增值服务和非业主增值服务收入增长。

    外拓能力和并购双丰收。2021 年上半年，公司新增在管面积0.29 亿平米，达到1.75 亿平米，新增合约面积0.39 亿平米，达到2.4 亿平米，新增第三方开拓项目249 个，对应基础物业年饱和收入5.9 亿元（以上根据月报汇总）。公司透过收并购及第三方外拓持续拓展管理规模。公司并购方面有所斩获，而外拓也结出硕果。

    独特的并购能力，表现在并购目标的筛选和投后整合。轻资产并购和重资产不同，公司并购能力首先体现为目标筛选。公司一般选择两类目标，其一为能力突出，区域聚焦，但未来可能适当发展，且值得背景赋能的公司，如新宇和深兄；其二为品牌一般规模有限，但具备一体化集中管控潜力，所在区域有世茂布点的物业管理公司。在选好目标的基础之上，公司既有赋能的胸怀，也有管控的决心，能够克服轻资产并购整合的缺陷，实现外延扩张。我们认为，深兄环境的并购整合效果值得投资者进一步关注，或能进一步证实公司的实力。

    后来居上，逐渐累积全业态服务能力。在过去12 个月，公司在学校、公建、产业，城市服务等业态都积累的不少能力，产品线进一步扩张。我们认为，这也为公司日后进一步拓展提速奠定了基础。

    风险因素：世茂集团拿地速度放缓，带来公司确定性在管面积增长小幅放缓的风险。

    业绩超预期，公司估值具备很强吸引力。公司上半年业绩同比增长不少于120%，公司项目开拓能力较强，在管面积和合约面积均较2020 年末增长约19%。公司对提升      区域密度的并购目标进行一体化整合，提升盈利能力，降低流失风险。

    公司透过收购进入城市服务领域，补齐产品线，面向行业全方位竞争。我们维持公司2021/2022/2023 年EPS 预测为0.57/0.96/1.50 元，维持公司39.53 港元的目标价，维持公司“买入”投资评级。